L’Allemagne n’est pas opposée à une restructuration de la dette, mais elle exige que cette restructuration intervienne ex-post et non ex-ante, sur base de réformes correctement implémentées. Un âne ne butte pas deux fois sur la même pierre, et chat échaudé craint l’eau froide… Les institutions et les états-membres commencent à en avoir un peu marre de se faire prendre pour des c… En interne, l’exaspération est palpable.
Oui, le Grexit présente des risques. Et garder la Grèce présente aussi des risques. C’est un trade-off. A titre personnel, je pense que l’équilibre de la balance a changé de côté. On verra bien ce que les Grecs vont proposer. Wait and see… and pray, comme tu dis.

Je suis assez d’accord avec vous: les Allemands pourraient effectivement relâcher un peu leur contrainte budgétaire, en augmentant les investissements notamment. Mais il ne faut pas oublier qu’ils sont soumis, comme tous les autres membres de l’Union, au pacte de stabilité et de croissance, et notamment à l’objectif de 60% du ratio de dette publique. Or l’Allemagne atteignait 74.7% en 2014. Ils sont donc tenus de suivre une trajectoire les ramenant sous les 60% endéans un certain laps de temps. A défaut, la Commission se verrait obligée d’ouvrir une procédure pour déficit excessif… Je ne vous dis pas ce que cela constituerait comme signal envoyé à tous les autres états membres, si l’Allemagne prenait des libertés avec ce pacte de stabilité qu’elle défend si ardemment. Donc la marge de manoeuvre allemande est finalement assez limitée. Et puis, il faut bien qu’ils donnent le bon exemple, question de crédibilité…

That’s what it’s all about, isn’t it, Kees? Take care and God bless.

Sorry for turning your blog into a macro-economics seminar, Eric!

cheers

Kees

Cher tous,
Il est rare qu’un échange d’une telle qualité se fasse sur mon blog. Merci pour cela.
Parmi toutes vos contributions, je me sens le plus proche de celles de Kees. Question de génération, je pense.
@Tanguy, je répondrai que – bien entendu – ma chronique de 1500 signes pour M…Belgique, ne se voulait pas une analyse exhaustive des raisons de la crise actuelle. Il s’agit plutôt – telle une caricature de presse – d’un regard qui grossit « un » des aspects de la tragédie grecque.
Lequel? Celui qui empêche l’Allemagne de relancer sa demande au sein de la zone Euro (comme le pointe Kees) et de consentir à une restructuration de la dette grecque.
Mon propos n’est pas ici d’exonérer Syriza de sa responsabilité, mais bien de trouver une issue à une crise qui est « in fine » géo-politique (comme Kees le souligne, une fois encore, à bon escient).
Et bien sûr que l’Allemagne est AUSSI catholique. Et bien sûr que d’autres pays (Slovaquie, etc) sont tout aussi durs par rapport à la dette grecque. MAIS… Avec l’actuelle faiblesse de la France et la « superb isolation » du Royaume-Uni (pour de bonnes ou mauvaises raisons, là n’est pas la question), l’actuel cheffe de l’Union européenne en général – et de l’Eurogroupe en particulier – s’appelle Angela Merkel. Si demain l’Allemagne plaide pour une restructuration de la dette grecque, personne ne s’y opposera.
Une fois encore, je ne dis pas que tout cela est bien, moral, juste, etc… J’essaie de trouver a « feasible working solution ».
Ceci étant dit, je crains que, sauf miracle, nous allions vers le Grexit. Autant dire, vers l’inconnu.
Tout peut se passer fort calmement et être bénéfique pour tous. Mais avec l’actuel dévissage de la bourse chinoise et la guerre au Moyen-Orient, cela pourrait également annoncer les prémisses de ce que Gordon Brown a fait éviter au monde après la crise des subprimes. A l’inverse de ce que disait Churchill, non pas « the end of the beginning », mais cette fois « the beginning of the end ». J’espère sincèrement me que je dramatise, mais je ne puis exclure le pire. Pour rappel, de très éminents économistes m’ont glissé que, sans la garantie des états lors de la crise Lehman-Brothers (plan Brown-Sarkozy), nous étions à J-10 de l’apocalypse boursier. Aujourd’hui, les états européens n’ont plus de quoi garantir les dettes.
Bref, ‘wait and see… and pray’.

Répose à T de Launois 19.05

Stimulation de le demande par une relachement de la politique fiscale: baisse des impôts, augmentation de dépenses publiques.
Le budget allemand laisse beaucoup de marge pour cela et les opportunités dans l’économie réelle ne manquent pas, surtout en matière d’infrastrucures et d’investissements énergétiques.
C’est vrai que cela n’implique pas automatiquement une augmentation des importations allemandes, cet effet là sera d’autant plus important que l’on s’approche du niveau de plein-emploi allemand , ou que l’inflation allemande augmente. malheureusement, ce message a été communiqué « time and again » aux autorités allemandes, sans le moindre succès. Ils se trouvent en effet, comme vous dites, le meilleur élève de la classe. C’est LE déséquilibre fondamental au sein de la zone euro.

Stimuler la demande, mais comment? Une politique monétaire accomodante? Mais ce n’est plus la prérogative de la Bundesbank, c’est la BCE qui tire les ficelles. Et pour l’instant, avec ce qu’ils injectent comme liquidités dans le système et le niveau des taux, on ne peut pas dire qu’ils ne font pas tout ce qu’ils peuvent pour stimuler cette demande.
Les salaires? Mais à moins d’opter pour une planification centrale à la soviétique, le gouvernement n’a que peu de pouvoir dessus: un salaire, c’est la rencontre d’une offre et d’une demande. Il n’y a guère qu’au niveau des salaires minimums que le gouvernement a une marge de manœuvre, et ils les ont relevés il n’y a pas longtemps.
Et puis, quand bien même le gouvernement allemand aurait les moyens nécessaires pour relancer la demande intérieure, ce n’est pas ça qui va nécessairement détériorer la balance commerciale allemande… si tous les allemands continuent à acheter des produits et services allemands, on n’est pas plus avancé…
La balance commerciale, c’est une question de compétitivité. Difficile de demander aux Allemands d’être moins productifs… C’est un peu comme demander au premier de la classe de réfléchir un peu moins vite pour ne pas démoraliser ses petits camarades…

Le problème est plus général que celui d’un blocage émotionnel sur le cas grec. Il est celui de la coordination des politiques d’ajustement au sein de l’eurozone.
Lorsqu’il y a un déséquilibre des balances commerciales entre membres de l’eurozone, la charge de l’ajustement doit en principe tomber autant sur les pays en excédent -via une stimulation de leur demande- que sur les pays en déficit-via une contraction de leur demande. Le problème est que les Allemands refusent catégoriquement de stimuler leur demande et que tout l’ajustement retombe sur les pays en déficit.

Je ne sais pas quel sera le sentiment des Grecs, mais le sentiment est une chose, et être membre de l’UE en est une autre. Qu’ils aiment l’UE ou pas, ils seront toujours obligés de se conformer à ses traités et à ses libertés fondamentales, sauf à les dénoncer. Et là, ils seront vraiment out.